Γράφει ο
Κίμων Στεριώτης

1. ΒΑΣΙΚΕΣ ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ

- Πιθανώς η νέα χρηματιστηριακή εβδομάδα να είναι περισσότερο επηρεασμένη από το επικείμενο (4.12.16) Δημοψήφισμα στην Ιταλία και το πολύ αρνητικό λαϊκίστικο κλίμα στην Ιταλία…

- Δεύτερος σημαντικός παράγοντας επηρεασμού της πορείας των Αγορών αναμένεται να είναι η επίτευξη συμφωνίας ή όχι μεταξύ των μελών του OPEC για αυτοπεριορισμό της παραγωγής πετρελαίου…

- Η αμερικανική Μετοχική Αγορά εξακολουθεί να κινείται σε πολύ υψηλά επίπεδα, όχι μόνο λόγω της συνεχιζόμενης εμπιστοσύνης για την προεδρία Trump, αλλά και για τα "καλά νέα" που αφορούν την πορεία της Οικονομίας των ΗΠΑ…

- Σαφής ένδειξη της "ψυχολογίας των επενδυτών" είναι ότι στις ΗΠΑ πολύ λιγότερο σε σχέση με το πρόσφατο παρελθόν επηρεάζονται οι Μετοχικοί Δείκτες από την επικείμενη άνοδο των Κεντρικών Επιτοκίων…

- Οι Ευρωπαϊκές Μετοχές σαφώς επηρεάζονται από την πορεία των Αμερικανικών, αλλά οι πρώτες δείχνουν πολύ μεγαλύτερη "ανελαστικότητα ανόδου"… Η τάση αυτή πιθανώς υποκρύπτει και "μεγαλύτερη επιφυλακτικότητα" τόσο για τις πολιτικές εξελίξεις στην Ευρώπη όσο και για τους περιορισμένους βραχυχρόνιους ρυθμούς ανάπτυξης της Οικονομίας των Ευρώπης ως προς αυτούς της Οικονομίας των ΗΠΑ…

- Η συνεχής και μεγάλη πτώση του Ευρώ δεν αποτελεί εμπόδιο για την ανατίμηση των Αμερικανικών και των Ευρωπαϊκών Μετοχικών Δεικτών…

- Σε αντίθεση με το παρελθόν η πτώση του Ευρώ δεν στάθηκε εμπόδιο στην άνοδο των τιμών του Αργού Πετρελαίου…

- Η "πολιτική αβεβαιότητα" στην Ιταλία διαπερνά ολόκληρη την Ευρωζώνη, αλλά (τουλάχιστον στην τελευταία εβδομάδα) δεν επηρέασε τους Ευρωπαϊκούς Μετοχικούς Δείκτες…

- Τα spreads στην Ιταλία έχουν ξεπεράσει αυτά της Ισπανίας, υποδηλώνοντας αναδιαρθρώσεις επενδυτικών χαρτοφυλακίων, αλλά και μεταβολές στις αποτιμήσεις χρηματοπιστωτικών κινδύνων…

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Για τη νέα άνοδο σε επίπεδα ρεκόρ των Μετοχικών Δεικτών ισχύουν οι εκτιμήσεις της προηγούμενης εβδομάδας. Δηλαδή:

• Η "νίκη Trump" εξακολουθεί να δημιουργεί αισιοδοξία για την πορεία των αμερικανικών Μετοχικών Δεικτών επηρεάζοντας σε πολύ μεγάλο βαθμό και τους υπόλοιπους εκτός ΗΠΑ μεγάλους Δείκτες, αλλά και τις Αγορές Συναλλάγματος, Ομολογιών και Εμπορευμάτων…
• Η ανωτέρω "υπεραισιοδοξία" που εκδηλώνεται για περαιτέρω άνοδο των Μετοχών δεν δικαιολογείται από την αύξηση των Επιτοκίων που θα επιβαρύνει τους ρυθμούς ανάπτυξης, αλλά και τη γενικότερη πορεία της Παγκόσμιας Οικονομίας…
• Η "υπερ-ανατίμηση" εθνικού νομίσματος και ρεκόρ χρηματιστηριακών επιδόσεων δεν συμβαδίζουν με την οικονομική λογική…

Στους ανωτέρω παράγοντες επηρεασμού των Μετοχικών Δεικτών θα πρέπει να συνυπολογισθούν:

• Οι "καλές ειδήσεις" για την πορεία της Κατανάλωσης…
• Η συνεχιζόμενη "υπερθέρμανση" του Οικοδομικού Τομέα…

Μέσα στην τελευταία εβδομάδα κατεγράφησαν οι ακόλουθες μεταβολές Μετοχικών Δεικτών:

• Ο DJ 30 πέτυχε νέα εντυπωσιακή άνοδο +1,54% μετά από αύξηση +0,15% την προηγούμενη και μετά το ρεκόρ ανόδου τελευταίων ετών που εξασφάλισε στην αμέσως προηγούμενη εβδομάδα με +5,34%...
• ¨Σερί ανόδου" και για τον Δείκτη S&P 500 που πέτυχε ένα ποσοστό +1,45% μετά από +0,83% την αμέσως προηγούμενη εβδομάδα…
•  Νέο ρεκόρ κατέγραψε ο Russell 2000 με άνοδο 2,40% μετά το +2,60% και το +10,22% που είχε πετύχει στις αμέσως δύο προηγούμενες εβδομάδες..

ΚΑΤΑΝΑΛΩΣΗ: Οι νέες παραγγελίες διαρκών καταναλωτικών αγαθών αυξήθηκαν κατά 4,8% τον Οκτώβριο σε σχέση με το Σεπτέμβριο έναντι πρόβλεψης για αύξηση κατά 1,5%! Η μεγαλύτερη αύξηση των διαρκών καταναλωτικών αγαθών προήλθε από τη μηνιαία εκτίναξη μεταφορικού υλικού κατά 12% τον Οκτώβριο 2016...Η αύξηση αυτή δημιουργεί προϋποθέσεις ισχυρής ανόδου για το 4ο τρίμηνο 2016…

ΣΤΕΓΑΣΤΙΚΗ ΠΙΣΤΗ: Οι αιτήσεις για νέα στεγαστικά δάνεια αυξήθηκαν κατά 5,5% στην εβδομάδα που έληξε στις 18 Νοεμβρίου, έναντι πτώσης 9,2% την προηγούμενη εβδομάδα…

Η "υπερθέρμανση" της Αγοράς Ακινήτων στις ΗΠΑ επιταχύνει την Ανάπτυξη μέσα στο 3ο τρίμηνο 2016, αλλά εκθέτει σε κινδύνους τη μεγαλύτερη Οικονομία του κόσμου λόγω των χαμηλών επιτοκίων..

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Οι Ευρωπαϊκοί Δείκτες αυτή την εβδομάδα πιθανότατα να επηρεασθούν ιδιαίτερα από το Δημοψήφισμα στην Ιταλία, για το οποίο υπάρχουν πολλά "αρνητικά δημοσιεύματα" που επηρεάζουν τις επενδυτικές αποφάσεις…

Επιπλέον, οι Ευρωπαϊκές Μετοχές επηρεάζονται και από άλλους παράγοντες, όπως:

• Σαφής επηρεασμός από τις ισχυρές ανοδικές τάσεις των Αμερικανικών Μετοχών.
• Μεγάλη υποτίμηση του Ευρώ έναντι του Δολαρίου που καθιστά περισσότερο ανταγωνιστικές τις Ευρωπαϊκές εξαγωγικές εταιρείες.
• Μέτριες επιδόσεις στην Απασχόληση και στους ρυθμούς Ανάπτυξης, ενώ η άνοδος του Πληθωρισμού ενισχύεται από τα αυξημένα κόστη για εισαγωγές αργού πετρελαίου…

Κατά την τελευταία εβδομάδα κατεγράφησαν οι ακόλουθες Τάσεις:

• Ο Δείκτης EUROSTOXX 50 είχε εβδομαδιαία άνοδο +1,13%  μετά από υποχώρηση -0,29% την προηγούμενη εβδομάδα.
• Ο DAX είχε μια συγκρατημένη άνοδο +0,37% μετά από ανεπαίσθητη μείωση σε εβδομαδιαίο επίπεδο -0,23% και ύστερα από το πρωτοφανές rebound με άνοδο +7,7% την αμέσως προηγούμενη εβδομάδα....
• Εντυπωσιακή η άνοδος κατά +1,27% του CAC 40 μετά το +0,58% της αμέσως προηγούμενης εβδομάδας. Το τελευταίο εντυπωσιακό ποσοστό ανόδου αποδίδεται στη νίκη που κατέγραψε ο "ημιθατσερικός " Francois Fillon…
• Παραδόξως πάνω +1,57% ο Ιταλικός Δείκτης FTSE MIB μετά από απώλειες -2,83%, την προηγούμενη εβδομάδα…

ΟΙΚΟΔΟΜΙΚΟΣ ΤΟΜΕΑΣ: Επιβράδυνση της Οικοδομικής Δραστηριότητας στην Ευρωζώνη τον Σεπτέμβριο κατά 0,9% σε σύγκριση με τον Αύγουστο. Ωστόσο, η Οικοδομική Δραστηριότητα μεταξύ των μηνών Σεπτεμβρίου 2016 και 2015 σημείωσε άνοδος +1,8%...

Στο σύνολο των χωρών της ΕΕ η Οικοδομική Δραστηριότητα τον Σεπτέμβριο υποχώρησε κατά 0,3% σε σύγκριση με τον Αύγουστο. Όμως, η Οικοδομή μεταξύ των μηνών Σεπτεμβρίου 2016 και 2015 έπεσε κατά 0,8%....

ΒΙΟΜΗΧΑΝΙΚΗ ΔΡΑΣΤΗΡΙΟΤΗΤΑ: Ο Δείκτης flash Markit Eurozone Manufacturing PMI αυξήθηκε στο 53.7 το Νοέμβριο 2016 από 53.5 τον Οκτώβριο. είναι η καλλίτερη επίδοση από τον Ιανουάριο 2014, λόγω προβλέψεων για άνοδο νέων παραγγελιών.

ΤΟΜΕΑΣ ΥΠΗΡΕΣΙΩΝ: Ο Δείκτης Markit Eurozone Services PMI αυξήθηκε στο 54.1 το Νοέμβριο 2016 από 52.8 το Νοέμβριο, που αποτελεί και το υψηλότερο ποσοστό ανόδου μέσα στο 2016. Η σχετική έρευνα δείχνει αύξηση των παραγγελιών  και την Απασχόλησης, λλά και του Πληθωρισμού..

ΓΕΡΜΑΝΙΑ

ΑΕΠ: Επιβεβαιώνονται οι προβλέψεις για επιβράδυνση της Ανάπτυξης στο τρίτο τρίμηνο 2016…

• Μόλις +0,2% η αύξηση του ΑΕΠ στο τρίτο τρίμηνο έναντι του δευτέρου, που είχε μηνιαία αύξηση 0,4%...
• Σε ετήσια επίπεδα στο 1,5% η ετήσια αύξηση του ΑΕΠ της Γερμανίας στο τρίτο τρίμηνο 2016…
• Οι εξωτερικές εμπορικές συναλλαγές μειώθηκαν στη διαμόρφωση του ΑΕΠ 3ου τριμήνου 2016. Η πτώση του Ευρώ δεν ενισχύει τις εξαγωγές της Γερμανίας…
• Το ΑΕΠ της Γερμανίας επηρεάζεται κυρίως από την πορεία της Εσωτερικής Κατανάλωσης και τα Εισοδήματα…
• Οι επενδύσεις στάσιμες στο τρίτο τρίμηνο 2016…
  
  

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Συνεχή τα "αρνητικά δημοσιεύματα" για την Οικονομία της Βρετανίας και ιδιαίτερα για τη κτηματαγορά…

Ο Δείκτης FTSE 100 είχε μια εβδομαδιαία άνοδο κατά +0,92% μετά από +0,61% την αμέσως προηγούμενη.

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Νέα εντυπωσιακή εβδομαδιαία άνοδος του Nikkei 225 κατά +2,30% μετά από ένα "σερί" +3,41% και +2,93% στις δύο αμέσως προηγούμενες εβδομάδες. Τα αρνητικά επιτόκια και η μεγάλη ανατίμηση του Δολαρίου έναντι του Γιεν συμβάλλουν σε αυτές τις εντυπωσιακές χρηματιστηριακές αποδόσεις, αλλά που στηρίζονται μόνο στη βελτίωση της διεθνούς ανταγωνιστικότητας της Οικονομίας της Ιαπωνίας…

Στη γειτονική Κίνα ο Δείκτης Shanghai Comp. την τελευταία εβδομάδα κατέγραψε μεγάλη άνοδο +2,13% μετά τη μικρή υποχώρηση -0.23% της προηγούμενης εβδομάδας. …

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: 'Έντονα πτωτικές οι Τιμές του Πετρελαίου με παράλληλα ισχυρή άνοδο των τιμών λοιπών εμπορευμάτων και κυρίως των μετάλλων…. Βάσιμες (;) είναι οι προσδοκίες ότι μέσα στο τέταρτο τρίμηνο 2016 η Ανάπτυξη θα είναι περισσότερο ισχυρή στις ΗΠΑ και στην Ευρώπη θα επιτευχθεί μεγαλύτερη άνοδος του ΑΕΠ από αυτήν του τρίτου τριμήνου…

Πολύ συγκρατημένη η άνοδος του Δολαρίου έναντι του Ευρώ την τελευταία εβδομάδα… Αυτή την εβδομάδα στο επίκεντρο των προβλέψεων θα είναι το Δημοψήφισμα  στην Ιταλία που μπορεί να επηρεάσει σημαντικά τις περαιτέρω Συναλλαγματικές Ισοτιμίες…

ΠΑΡΑΡΤΗΜΑΙ

EUROPEAN CENTRAL BANK: "Financial Stability Review, November 2016" - κύριασημείαεξαμηνιαίαςέκθεσης

• Από τα μέσα του 2013 έως και σήμερα οι διακυμάνσεις και η έκθεση σε συστημικούς κινδύνους έχουν αυξηθεί…
• Το BREXIT, οι Πολιτικοί Κίνδυνοι - συμπεριλαμβανομένων και των εκλογών στις ΗΠΑ - και οι μακροχρόνιες προοπτικές κερδοφορίας των τραπεζών της Ευρωζώνης έχουν αυξήσει τους Πιστωτικούς Κινδύνους στο τελευταίο εξάμηνο…
• Οι αβεβαιότητες στις ασκούμενες νομισματικές πολιτικές των μεγαλύτερων οικονομιών και οι πιθανότητες μιας απότομης κάμψης της ανάπτυξης της Κίνας έχουν αυξήσει τους συστημικούς κινδύνους…
• Παρά την αύξηση των διακυμάνσεων και της αβεβαιότητας σε παγκόσμιο χρηματοοικονομικό επίπεδο, οι συστημικοί κίνδυνοι για τα Κράτη - μέλη και της τράπεζες της Ευρωζώνης παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα…
• Από τις αρχές του 2016 οι αποδόσεις των εταιρικών ομολογιών παραμένουν σε χαμηλά επίπεδα, αποτέλεσμα και της Πιστωτικής Πολιτικής που ακολουθεί η ECB να  καταπολεμήσει τον χαμηλό Πληθωρισμό…
• Στο ίδιο χρονικό διάστημα οι Μετοχικές Αγορές της Ευρωζώνης παρουσίασαν έντονη κινητικότητα που οφείλεται κυρίως σε παράγοντες τομεακής κυκλικότητας…
• Οι μειώσεις των τραπεζικών μετοχών στην Ευρωζώνη  ήσαν αποτέλεσμα των απότομων αναπροσαρμογών των τιμών τους σε συντομότερες χρονικές περιόδους…
• Ο τραπεζικός τομέας της Ευρωζώνης εξακολουθεί να παραμένει ευάλωτος. Η συγκρατημένη Οικονομική Ανάπτυξη και  το άμεσα συνδεδεμένο με αυτήν επιτοκιακό περιβάλλον έχουν μειώσει τις προοπτικές κερδοφορίας του τραπεζικού κλάδου στην Ευρωζώνη και στις άλλες περισσότερο προηγμένες Οικονομίες…
• Η ασταθής χρηματιστηριακή αγορά στην Ευρωζώνη στο τελευταίο εξάμηνο συνέβαλε στην αύξηση του κόστους των μετοχών και στην ικανότητά τους να υποστηρίζουν την Πραγματική Οικονομία με μεγαλύτερους όγκους δανειακών κεφαλαίων…
• Η μεγαλύτερη διαρθρωτική πρόκληση των τραπεζών συνδέεται με την επίλυση του μεγάλου αποθέματος μη εξυπηρετούμενων δανείων σε αρκετές χώρες…
• Οι ανησυχίες για το ενδεχόμενο μη εξυπηρέτησης δανείων κρατών και μη χρηματοοικονομικών τομέων παραμένουν…
• Η συνεχιζόμενη ανάκαμψη στις χώρες της Ευρωζώνης, οι ευνοϊκές συνθήκες χρηματοδότησης και η σταθερή βελτίωση των ισοζυγίων φορολογικών εσόδων/ εξόδων δημιουργούν ένα καλλίτερο κλίμα για τα Κράτη μέλη της Ευρωζώνης από πλευράς εξυπηρέτησης των δανειακών υποχρεώσεών τους….
• Στην Ευρωζώνη ενώ οι τράπεζες συνεχίζουν να αποφεύγουν την ανάληψη Κινδύνων, αντίθετα ο Τομέας Επενδυτικών Κεφαλαίων χαρακτηρίζεται από την ανάληψη υψηλότερων κινδύνων…
  
  

ΠΑΡΑΡΤΗΜΑ ΙΙ

"ΒΑΣΙΚΟ ΣΕΝΑΡΙΟ" ΓΙΑ ΤΗ ΔΗΜΟΣΙΟΝΟΜΙΚΗ ΠΟΡΕΙΑ ΤΩΝ ΗΠΑ ΜΕ ΒΑΣΗ ΤΟ "ΠΡΟΓΡΑΜΜΑ TRUMP"

Μια μεγάλη μείωση των φορολογιών του Ομοσπονδιακού Προϋπολογισμού και κυρίως της φορολογίας Κερδών των Επιχειρήσεων θα επηρεάσει μεν θετικά τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις αλλά θα δημιουργήσει πολύ μεγάλα δημοσιονομικά ελλείμματα…

Σχετικό "σενάριο":

•  Έτος βάσης 2016: 3.525 δισ. δολάρια ο Προϋπολογισμός Εσόδων των ΗΠΑ για το 2016...
• Αρνητικές επιπτώσεις στους ρυθμούς ανάπτυξης από την αύξηση των Επιτοκίων…
• Με μια μείωση κατά 15% των φόρων η ετήσια "τρύπα" του Προϋπολογισμού θα αυξηθεί σε 525 δισ. δολάρια ετησίως κατά το 2017... Μια τέτοια εξέλιξη θα προκαλούσε "ισχυρό σοκ" για τις Επιχειρήσεις, την Εσωτερική Κατανάλωση κλπ…
• Για να καλυφθεί η ..."δημοσιονομική τρύπα" θα πρέπει να εκδίδονται ετήσιες ομολογίες αξίας τουλάχιστον 1.000 δισ. $ για πληρωμή παλαιών χρεών και κάλυψη ετήσιων (νέων) ανοιγμάτων για την έναρξη χρηματοδότησης νέων Επενδύσεων για Υποδομές άνω των 500 δισ....

Με αυτούς τους ρυθμούς ελλειμμάτων σε μερικά χρόνια:

• Η οικονομία των ΗΠΑ θα ξεπεράσει τη σχέση Δημοσίου Χρέους/ ΑΕΠ της Ιταλίας.....(πάνω από 150%)...
• Τα Επιτόκια των Ομολογιών θα αυξάνονται σε διεθνές επίπεδο, προκαλώντας επιβράδυνση της Οικονομίας των ΗΠΑ και.... της Παγκόσμιας Οικονομίας...
• Η συνεχής αύξηση των επιτοκίων για ομολογίες θα καταστήσει ολοένα και λιγότερο ελκυστική τη Μετοχική Αγορά των περισσότερο ανεπτυγμένων χωρών…
  
  

http://www.forumegi.gr/trends-marketindexes/