Γράφει ο
Κίμων Στεριώτης

Είναι πάρα πολύ νωρίς για να γίνουν εκτιμήσεις σχετικά με την Οικονομική Πολιτική που θα εφαρμόσει ο  Donald Trump και πολύ περισσότερο για τις δυνατότητες χρηματοδότησης γιγαντιαίων Επενδύσεων για ανάπτυξη και βελτίωση των Υποδομών μέσα στις ΗΠΑ…

Για τους Επενδυτές των Αγορών έχει εξαιρετική σημασία η διαμόρφωση του "Επενδυτικού Οδικού Χάρτη" της νέας Αμερικανικής Διοίκησης. Γιατί έτσι θα καταστεί ευκολότερη η χάραξη βασικών μακροχρόνιων Επενδυτικών Επιλογών με ικανοποιητικές αποδόσεις…

Η "υπεραισιοδοξία" για τις περαιτέρω αποδόσεις των Αμερικανικών Χρηματιστηριακών Δεικτών δεν βασίζεται σε τεκμηριωμένες αναλύσεις και τυχόν εκτιμήσεις μεγάλης ανόδου ενέχουν αυξημένους Κινδύνους, εν όψει και της πιθανής αύξησης των Επιτοκίων από την Ομοσπονδιακή Τράπεζα των ΗΠΑ.

Η διαπιστούμενη "υπερθέρμανση των Μετοχικών Δεικτών" και τα νέα ρεκόρ που κατέγραψαν μετά την εκλογή Trump επιβάλλει περισσότερο από ποτέ την αύξηση των Επιτοκίων…

Υπογραμμίζεται, ότι:

• Οι αποδόσεις των Αμερικανικών Ομολογιών παραμένουν σήμερα χαμηλότερες από αυτές των αρχών της δεκαετίας του 1960 (!), ενώ οι Μετοχικοί Δείκτες κινούνται στα υψηλότερα επίπεδα όλων των εποχών…
• Οι πολιτικές Πιστωτικής Χαλάρωσης και τα αρνητικά ή ασήμαντα Κεντρικά Επιτόκια βοήθησαν στην "απογείωση" των Μετοχικών Αξιών σε βάρος των Ομολογιακών Αγορών…
  
  

Ο "πυρήνας" των Διακηρύξεων Trump

Ο "πυρήνας " των προεκλογικών διακηρύξεων Trump για την Ανάπτυξη είναι:

1. Χαμηλότερες φορολογίες για φυσικά και νομικά πρόσωπα…
2. Στήριξη της Ανάπτυξης με την πραγματοποίηση Επενδύσεων Υποδομών ύψους 500 δισ. δολαρίων…
3. Λιγότερες παρεμβάσεις για το Ρυθμιστικό Πλαίσιο που θα διέπει τις σχέσεις μεταξύ τραπεζών κλπ, ενισχύοντας τις δυνάμεις του Ανταγωνισμού…

Το Εθνικό Δημόσιο Χρέος των ΗΠΑ προσεγγίζει πλέον τα 20 τρισ. δολάρια και η σχέση Δημόσιου Χρέους/ΑΕΠ έχει ξεπεράσει το 104%. Επομένως, η χρηματοδότηση από τον Ομοσπονδιακό Προϋπολογισμό ενός γιγαντιαίου προγράμματος Επενδύσεων Υποδομών 500 δισ. θεωρητικά φαίνεται εφικτή, αλλά:

• Η ολοκλήρωση των σχετικών Επενδύσεων θα ανεβάσει τη σχέση Δημόσιου Χρέους/ ΑΕΠ τουλάχιστον στο 150%!!! Υπενθυμίζεται όμως ότι ήδη οι Ρεπουμπλικανοί στο παρελθόν είχαν αντιδράσει έντονα στην αύξηση των φορολογιών και των μεγάλων ομοσπονδιακών ελλειμμάτων… Αποτέλεσμα αυτών των πιέσεων ήταν να πραγματοποιηθούν μεγάλες περικοπές μισθολογικών δαπανών με απολύσεις εργαζομένων που πληρώνονταν από τον Ομοσπονδιακό Προϋπολογισμό…
  
  
• Θα είναι δύσκολη η μείωση των Φορολογιών των φυσικών προσώπων και επιχειρήσεων, ενώ η αύξησή τους θα είναι αντίθετη με τις προεκλογικές διακηρύξεις και τη γενικότερη φιλοσοφία των Ρεπουμπλικανών.
  
  
• Θα πρέπει να αυξηθούν σημαντικά τα επιτόκια για τις εκδόσεις νέου πολύ μεγάλου όγκου Αμερικανικών Ομολογιών Δημοσίου προκειμένου να απορροφηθούν από τους Επενδυτές…
  
  
• Οι Δημόσιες Δαπάνες ενδεχόμενα να αναδιαρθρωθούν, πιθανώς σε βάρος του Προγράμματος Obama για την Υγεία που θεωρείται κοστογόνος…
  
  

Χρηματοδότηση Ιδιωτικών Επενδύσεων 

Η λύση της αυτοχρηματοδότησης των Επενδύσεων Υποδομών (πιθανού ύψους άνω των 100 - 150 δισ. δολαρίων) από τους ίδιους τους δυνητικούς Ιδιώτες Επενδυτές παρουσιάζει τα εξής προβλήματα:

• Πρόκειται για ένα κολοσσιαίο ποσό - ακόμη και για δεδομένα των ΗΠΑ - που θα πρέπει να συγκεντρωθεί από τις εταιρείες οι οποίες θα θελήσουν να συμμετάσχουν σε ένα τόσο γιγαντιαίο επενδυτικό πρόγραμμα… Επομένως, για την επίτευξη ενός τόσο "φιλόδοξου χρηματοοικονομικού στόχου" χρειάζεται να υπάρξει το κατάλληλο ευνοϊκό κλίμα για την άντληση κεφαλαίων από κατασκευαστικές κλπ εταιρείες, κυρίως μέσω της έκδοσης εταιρικών ομολογιών.
  Όμως, τόσο μεγάλοι όγκοι κεφαλαίων προϋποθέτουν υψηλά επιτόκια, ώστε να αντισταθμίζονται οι αναλαμβανόμενοι επενδυτικοί κίνδυνοι….
  
  
• Οι ήδη κρατικές ομολογίες που κυκλοφορούν εντός και εκτός ΗΠΑ θα δεχθούν πάρα πολύ μεγάλες πιέσεις από τις εκδόσεις μεγάλων όγκων ιδιωτικών εταιρικών ομολογιών και η ομαλή αποπληρωμή των παλαιών ομολογιών θα απαιτήσει αύξηση των επιτοκίων για τις νέες κρατικές ομολογίες…
  
  
• Επιπλέον, χρειάζεται να διαμορφωθεί ένα ευνοϊκότερο φορολογικό καθεστώς και κίνητρα για ανάληψη έργων υλοποίησης μεγάλων Ιδιωτικών Επενδύσεων…
  
  
• Οι Πιστωτικοί Κίνδυνοι που θα αναλάβουν οι τράπεζες θα είναι ιδιαίτερα μεγάλοι εφόσον δεσμεύσουν τεράστια κεφάλαια (και καταθέσεις…) για τη συμμετοχή τους στη χρηματοδοτική στήριξη που θα παράσχουν σε κατασκευαστικές κλπ εταιρείες… Τέτοιες πολιτικές συνεπάγονται βέβαια μια γενικευμένη αύξηση των Επιτοκίων συμπεριλαμβανομένων και των Επιτοκίων Καταθέσεων….
  
  

Επιπτώσεις για την Οικονομία 

Η υλοποίηση ενός γιγαντιαίου Σχεδίου Επενδύσεων Υποδομών θα έχει πολλαπλές συνέπειες για την Οικονομία των ΗΠΑ:

• Πέρασμα από το "μοντέλο της Ανάπτυξης μέσω του Καταναλωτισμού" στο "μοντέλο των Επενδύσεων Υποδομών", με το δεύτερο στην πραγματικότητα να αποτελεί συνέχεια του πρώτου και να ενισχύει ακόμη περισσότερο …
  
  
• Οι νέες μεγάλες Υποδομές που χρειάζονται οι ΗΠΑ θα συμβάλλουν μεσοπρόθεσμα (διάρκεια κατασκευαστικών εργασιών) στην ενίσχυση της Απασχόλησης και των Εισοδημάτων και μακροπρόθεσμα στη βελτίωση της ποιότητας παροχής Υπηρεσιών (διάρκεια χρήσης των νέων έργων), αλλά με αύξηση των επιβαρύνσεων για τους ενδιάμεσους και τελικούς Καταναλωτές…
  
  
• Πολύ μεγάλη αύξηση της Συνολικής Ζήτησης Πιστώσεων που θα προκαλέσουν αύξηση των Επιτοκίων και, φυσικά, των περιθωρίων Τραπεζικών Κερδών.
  
  
• Οι τράπεζες και οι ομολογιούχοι θα αντιμετωπίσουν αυξημένους Πιστωτικούς Κινδύνους από εκείνες τις εταιρείες που δεν μπορέσουν να εκπληρώσουν τις υποχρεώσεις τους λόγω του αυξημένου Κόστους Χρήματος…
  
  
• Η Αναπόφευκτη αύξηση του Κόστους του Χρήματος σε όλα τα επίπεδα της Οικονομίας των ΗΠΑ θα έχει ως αποτέλεσμα την άνοδο του Πληθωρισμού και τη μείωση της αγοραστικής δύναμης των Καταναλωτών…
  
  
• Με τα σημερινά δεδομένα της Απασχόλησης και της Ανεργίας (βρίσκεται κοντά στο 4,9%) η υλοποίηση του σχετικού Προγράμματος Επενδύσεων θα συμπιέσει περαιτέρω τους δείκτες Ανεργίας. Όμως, είναι αρκετά πιθανή μια ταχεία αύξηση του Κόστους Εργασίας με υποχώρηση της Μέσης Παραγωγικότητας… Φυσικά, ένας Πληθωρισμός λόγω Κόστους Εργασίας θα υπέσκαπτε τη Διεθνή Ανταγωνιστικότητα της Οικονομίας των ΗΠΑ, με αρνητικές συνέπειες όχι μόνο για την Ισοτιμία του Δολαρίου με άλλα "σκληρά νομίσματα" αλλά και στην καταπολέμηση του Πληθωρισμού…
  
  
• Αναμφισβήτητα η επιτυχία του ανωτέρω περιγραφόμενου (με βάση τις προεκλογικές διακηρύξεις…) θα συμβάλλει στην άνοδο των Αμερικανικών Μετοχών με παράλληλη αύξηση της αξίας και των Αποδόσεων των Ομολογιών.
  
  

Επιπτώσεις στη Διεθνή Οικονομία 

Η πραγματοποίηση πολύ μεγάλων επενδύσεων Υποδομών και κυρίως η άνοδος των Επιτοκίων για Δολαριακές Ομολογίες θα επηρεάσει τις Χρηματιστηριακές, Ομολογιακές κλπ Αγορές.

Συγκεκριμένα, εφόσον επιβεβαιωθούν οι ανωτέρω Εκτιμήσεις για την "επενδυτική στρατηγική Trump", προβλέπονται:

• Προσέλκυση μεγάλων όγκων διεθνών επενδυτικών κεφαλαίων σε Αμερικανικές Ομολογίες που θα εκδοθούν. Αυτή η "εκροή" θα γίνει σε βάρος άλλων κεφαλαιαγορών και χρηματιστηριακών αγορών….
  
  
• Οι "μεγάλες οικονομίες" (Ευρωπαϊκή Ένωση, κλπ) θα έχουν αυξημένες δυσκολίες να αποτρέψουν εκροές κεφαλαίων προς τις ομολογιακές αγορές των ΗΠΑ! Για να τις αποτρέψουν θα υποχρεωθούν να κάνουν να αναθεωρήσουν τις Πολιτικές Πιστωτικής Χαλάρωσης…
  
  
• Οι τράπεζες στην Ευρώπη, Ιαπωνία κλπ θα ασκούν πολύ μεγαλύτερες πιέσεις προς τις κυβερνήσεις και τις Κεντρικές Τράπεζες για να αυξηθούν τα Κεντρικά Επιτόκια και να διατηρηθούν οι Καταθέσεις σε ανεκτά επίπεδα, χωρίς να απειλούνται από κάποιο "πρόβλημα φυγής" κεφαλαίων σε Αμερικανικές Ομολογίες…
  
  

ΒΑΣΙΚΑ ΣΥΜΠΕΡΑΣΜΑΤΑ:

1. Μη τεκμηριωμένες είναι οι Εκτιμήσεις Επενδυτικών Οίκων για νέες μεγάλες ανατιμήσεις των Μετοχικών Δεικτών λόγω της εκλογής Trump, καθώς το Οικονομικό Πρόγραμμα της νέας Αμερικανικής Διοίκησης θα γνωστοποιηθεί μετά το νέο έτος.
   
   
2. Τα τελευταία στοιχεία για την πορεία της Οικονομίας των ΗΠΑ (κυρίως ΑΕΠ, Πληθωρισμός και Απασχόληση) υποδηλώνουν την αναγκαιότητα αύξησης των Επιτοκίων για αποφυγή γενικότερων Κινδύνων που συνδέονται με την "σχετική υπερθέρμανση" των Μετοχικών Δεικτών και της Αμερικανικής Κτηματαγοράς.
   
   
3. Η υλοποίηση γιγαντιαίων επενδύσεων 500 δισ. δολαρίων για Έργα Υποδομών στις ΗΠΑ θα ανεβάσει τη σχέση Δημόσιου Χρέους/ ΑΕΠ σε τουλάχιστον 150%, δημιουργώντας γενικότερους Κινδύνους για την Αμερικανική και την Παγκόσμια Οικονομία…
   
   
4. Η τυχόν υλοποίηση των ανωτέρω επενδύσεων με αυτοχρηματοδότηση (κυρίως) από Εταιρείες θα απαιτούσε την έκδοση ενός τεράστιου όγκου Εταιρικών Ομολογιών με πολύ υψηλά επιτόκια για να απορροφηθούν πλήρως από τις Αγορές…
   
   
5. Η γενικευμένη αύξηση του Κόστους του Χρήματος θα επιβαρύνει όλες τις οικονομικές δραστηριότητες στις ΗΠΑ για να αυξηθούν ο Πληθωρισμός και τα Κόστη Παραγωγής…
   
   
6. Η αύξηση των Επιτοκίων θα συμβάλλει στην ενίσχυση της Ομολογιακής Αγοράς και των Καταθέσεων στις Τράπεζες, περιορίζοντας τη μέχρι σήμερα μονομερή επενδυτική στροφή προς τις επενδύσεις σε Μετοχικές Αξίες.
   
   
7. Η γενική άνοδος των Επιτοκίων στις ΗΠΑ θα εντείνει τις "πιέσεις" στις άλλες "μεγάλες οικονομίες" (Ευρωπαϊκή Ένωση κλπ) - κυρίως από την πλευρά των τραπεζών - για αύξηση και σε αυτές των Επιτοκίων και "εγκατάλειψη" των πολιτικών Πιστωτικής Χαλάρωσης…
   
   

http://forumegi.gr/markets/