Γράφει ο
Κίμων Στεριώτης

1.  ΒΑΣΙΚΕΣ ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ

- Και στην τελευταία Χρηματιστηριακή Εβδομάδα διαπιστώθηκε ότι οι Επενδυτές υπερβάλλουν όταν "καθυστερούν" οι αποφάσεις για αύξηση των Κεντρικών Επιτοκίων στις ΗΠΑ μέσω της γενικευμένης και υπέρμετρης  ανόδου των Χρηματιστηριακών Δεικτών

- Η Μεταβλητότητα των Χρηματιστηριακών Δεικτών επηρεάζεται περισσότερο από τις ανακοινώσεις της FederalReserve σχετικά με τα Επιτόκια παρά από τα Μακροοικονομικά Δεδομένα…

- Οι θετικές Μακροοικονομικές επιδόσεις αντιμετωπίζονται "αρνητικά" από τους "οπαδούς" των Μετοχικών Δεικτών που θεωρούν ότι αυτές οι επιδόσεις επιταχύνουν τις αποφάσεις για μια ασήμαντη αύξηση των Επιτοκίων…

- Η αύξηση των Κεντρικών Επιτοκίων στις ΗΠΑ φαίνεται ότι θα αυξήσει την ελκυστικότητα των Ευρωπαϊκών Μετοχικών Αξιών, αφού - όπως έγινε φανερό την τελευταία εβδομάδα - οι Ευρωπαϊκοί Δείκτες είχαν πολύ ταχύτερη άνοδο σε σύγκριση με αυτούς των ΗΠΑ που - πέραν του ότι "απειλούνται" από μια μικρή άνοδο του Κόστους Χρήματος - θα αντιμετωπίσουν και μια ανατίμηση του Δολαρίου έναντι του Ευρώ…

-Η κεφαλαιακή επάρκεια και φερεγγυότητα των Τραπεζών της Ευρωζώνης στο "μικροσκόπιο" των Επενδυτών αλλά και στο "στόχαστρο" ενός …"ακήρυκτου πολέμου"….

- Οι Αβεβαιότητες για τη Νομισματική Πολιτική των ΗΠΑ και της Ιαπωνίας οδήγησε σε μεγάλες ρευστοποιήσεις Μετοχικών Funds (Reuters 23.9.16)…

- Αυξάνονται οι ενδείξεις για μια αισθητή βελτίωση του ΑΕΠ των ΗΠΑ στο τρίτο τρίμηνο, που θα ενισχύσει την εξωτερική ισοτιμία του Δολαρίου αλλά και που θα επιταχύνει μια (ανεπαρκή ;) αύξηση των Επιτοκίων…

- Οι προβλέψεις για την πορεία της Οικονομίας της Ευρωζώνης παραμένουν θετικές και για το 2017 (σύμφωνα με την ΕΚΤ) αλλά με επιβράδυνση των αρχικά προβλεπομένων ρυθμών Ανάπτυξης…

- Η πρόθεση της BankofEngland να μειώσει και άλλο τα Κεντρικά Επιτόκια εάν χρειασθεί δημιουργούν "πιέσεις" στην EuropeanCentralBank να βρει το "κατάλληλο μείγμα ισορροπίας" μεταξύ μιας "επιθετικής" Βρετανικής Οικονομίας και ενός ανατιμημένου Δολαρίου που προσελκύει μεγάλους όγκους διεθνών Επενδυτικών Κεφαλαίων…

- Η αυξημένη μεταβλητότητα των Μετοχικών Δεικτών θα είναι βασικό χαρακτηριστικό των Αγορών βραχυχρόνια, καθώς δεν απορροφήθηκε πλήρως η μεγάλη ανατίμηση της τελευταίας εβδομάδας που προκλήθηκε (αδικαιολόγητα ;) από τη μεταβολή της Επιτοκιακής Πολιτικής των ΗΠΑ…

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Εβδομάδα ικανοποιητικών αποδόσεων με τον DJ 30 να έχει άνοδο +0,79% που περιόρισε τη μηνιαία υποχώρηση στο -1,31%, ενώ οι σχετικές μεταβολές για τον S&P 500 ήσαν +1,20% και -0,75%...

"Κύρια αιτία" των σχετικών μεταβολών ήταν η αναβολή απόφασης για μια αύξηση των Κεντρικών Επιτοκίων, αλλά με την πρόθεσή του να προχωρήσει σε μια αύξηση μέχρι τα τέλη Δεκεμβρίου…

Υπογραμμίζεται ότι, η άνοδος των Μετοχικών Δεικτών των ΗΠΑ ήταν σαφώς χαμηλότερη από αυτήν των Ευρωπαϊκών Δεικτών, πιθανώς επειδή οι τελευταίοι γίνονται "πιο ελκυστικοί" από τους Αμερικανικούς…

"ΣΕΝΑΡΙΑ" ΑΝΟΔΟΥ ΤΟΥ ΑΕΠ: Στο προσεχές διάστημα η πορεία του ΑΕΠ και η Απασχόληση των ΗΠΑ θα βρίσκονται στο μικροσκόπιο όλων των διεθνών αναλυτών, καθώς οι σχετικοί δείκτες θα συνδέονται με την πορεία των Επιτοκίων και των Χρηματιστηριακών Δεικτών.

Ιδιαίτερα θα πρέπει να υπογραμμισθούν τα "σενάρια" μεγάλης ανόδου του ΑΕΠ στο τρίτο τρίμηνο 2016. Συγκεκριμένα οι ακόλουθοι φορείς προβλέπουν τις ακόλουθες μεταβολές για ετήσια άνοδο τρίτου τριμήνου:

- Η Εταιρεία Προβλέψεων MacroeconomiccAdvisers μια αύξηση του ΑΕΠ +3,1%.

- H FederalReserveBankofAtlanta, με το ταχύτατα αναπροσαρμοζόμενο "μοντέλο   GDP Now" προβλέπει άνοδο +2,9% (20.9.16) από +3% που ήταν η αμέσως προηγούμενη πρόβλεψη. Η σχετική αναπροσαρμογή έγινε άνοδο της πραγματικής δαπάνης για κατανάλωση στο +3% (από +3,1% που ήταν η προηγούμενη πρόβλεψη) και με βάση την πορεία επενδύσεων στον τομέα της κατοικίας.

- Η OxfordEconomics προβλέπει μια άνοδο +3%

- Η Barclays πάνω  από +2,6%.

Ωστόσο, η TradingEconomics προβλέπει άνοδο στο +1,9% (από +1,2% με βάση τα τελευταία στοιχεία δεύτερου τριμήνου), αλλά με περαιτέρω αύξηση +2,2% στο τέταρτο τρίμηνο και +2,5% στο πρώτο τρίμηνο 2017!

Οι ανωτέρω εκτιμήσεις της Trading Economics  βασίζονται σε μια άνοδο του ΑΕΠ των ΗΠΑ κατά +0,7% τον Ιούλιο 2016 από +0,3% τον αμέσως προηγούμενο μήνα. Δηλαδή υπάρχει μια μεγάλη επιτάχυνση της ανόδου του ΑΕΠ (κατά +2,7% μεταξύ των δύο μηνών) που οδηγεί σε προβλέψεις για ενίσχυση της Ανάπτυξης στο τρίτο τρίμηνο 2016.

Παρά τις αποκλίσεις που υπάρχουν στα ανωτέρω "σενάρια μεταβολής του ΑΕΠ" των ΗΠΑ, εφόσον τείνουν να επιβεβαιωθούν μέσα στο τρίτο τρίμηνο 2016, θα πρέπει να αναμένονται:

1. Ενίσχυση της "υπερθέρμανσης" της Οικονομίας των ΗΠΑ και αύξηση των Επενδυτικών Κινδύνων, ιδιαίτερα από τον τομέα της Κατοικίας…
2. Μεγάλη Πιστωτική Επέκταση του τραπεζικού συστήματος με ενίσχυση των κινδύνων του…
3. Διαμόρφωση της Απασχόλησης σε οριακά υψηλά επίπεδα, με επακόλουθο την αύξηση του Κόστους Εργασίας…

Με αυτά τα βασικά δεδομένα - εφόσον επαληθευτούν… - η FederalBank θα είναι υποχρεωμένη να αυξήσει τα Κεντρικά Επιτόκια προκειμένου να αποφύγει πολύ αυξημένους Χρηματοοικονομικούς και λοιπούς Κινδύνους….

Από την άλλη πλευρά, μια τυχόν μεγάλη αύξηση του ΑΕΠ:

1. Θα επιτρέψει ενίσχυση της Οικονομικής Βιωσιμότητας των Εταιρειών με θετικές συνέπειες για τις χρηματιστηριακές αποτιμήσεις τους.
2. Συνέχιση των Αναδιαρθρώσεων με Εξαγορές και Συγχωνεύσεις σε ένα πολύ πιο στέρεο μακροοικονομικό περιβάλλον…
3. Ενίσχυση του Ενεργητικού - Παθητικού και της κεφαλαιακής βάσης των Τραπεζών των ΗΠΑ, αλλά και των Τραπεζικών Κινδύνων…

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Εβδομαδιαία απόδοση +2,39% και +2,09% πέτυχαν ο DAC και ο CAC 40, προφανώς επειδή …"δεν ανέβηκαν" τα Κεντρικά Επιτόκια στις ΗΠΑ… Οι σχετικοί Ευρωπαϊκοί Δείκτες σαφώς επηρεάζονται από την πορεία των Δεικτών των ΗΠΑ, αλλά οι πρώτοι είναι πολύ περισσότερο ευμετάβλητοι από τους δεύτερους…

"ΚΛΙΜΑ ΕΜΠΙΣΤΟΣΥΝΗΣ": Ο Δείκτης Euro Area Consumer Confidence, που καταρτίζεται από την Γενική Διεύθυνση DG ECOFIN, βελτιώθηκε τον Σεπτέμβριο μετά από το χαμηλό επίπεδο των τελευταίων τεσσάρων μηνών που βρισκόταν τον Αύγουστο.

ΠΡΟΒΛΕΨΕΙΣΤΗΣ EUROPEAN CENTRAL BANK:

- Η Ανάπτυξη θα συνεχισθεί στην Ευρωζώνη και το 2017,  αλλά με λίγο χαμηλότερους ρυθμούς σε σχέση με τις προβλέψεις του Ιουνίου 2016.

- Η επιβράδυνση θα προέλθει από τη μείωση της Ζήτησης από τρίτες χώρες, κυρίως από τη Βρετανία.

- Προς το παρόν το BREXIT περιορισμένες επιπτώσεις είχε στην Ανάπτυξη της Ευρωζώνης.

- Εάν συνεχισθούν οι τιμές του Πετρελαίου να κινούνται στα σημερινά επίπεδα αυτές θα είναι σε όφελος της Εσωτερικής Ζήτησης της Ευρωζώνης.

- Το ΑΕΠ εκτιμάται ότι θα αυξηθεί στην Ευρωζώνη κατά +1,7% το 2016 και +1,6% ετησίως στη διετία 2017 και 2018.

- Ο Πληθωρισμός, υπολογίζεται να διαμορφωθεί, με βάση τον Εναρμονισμένο Δείκτη Τιμών Καταναλωτή (HICP inflation)  σε +0,2%το 2016 - σαφώς επηρεασμένος από τις χαμηλές τιμές του Αργού Πετρελαίου που επικράτησαν στους πρώτους μήνες του έτους - ενώ για το 2017 υπολογίζεται να αυξηθεί αισθητά κατά +1,2% το 2017και με προοπτική ανόδου του Πληθωρισμού στο +1,6% το 2018.

- Η Εσωτερική Εγχώρια Ζήτηση προβλέπεται ότι θα είναι ο σημαντικότερος παράγοντας αύξησης του ΑΕΠ στα επίπεδα που αναφέρθηκαν.

-Η άνοδος του ΑΕΠ υποβοηθείται και από την ακολουθούμενη χαλαρή Πιστωτική Πολιτική.

- Οι Εξαγωγές από την Ευρώπη προβλέπεται να ενισχυθούν από την Παγκόσμια Ανάπτυξη που αναμένεται να συνεχισθεί και την επόμενη χρονιά, αλλά οι εξαγωγικές επιδόσεις προβλέπεται να αντισταθμισθούν από την επιβράδυνση των εισαγωγών.

- Η συναλλαγματική ισοτιμία Ευρώ/ Δολαρίου υπολογίζεται στο 1,11 και για τις τρεις χρονιές (2016 -2018).

- Είναι ιδιαίτερα σημαντικό ότι τα Επιτόκια - όπως τα προβλέπει η ECB στην τελευταία έκθεσή της - είναι ιδιαίτερα ευνοϊκή για τις ευρωπαϊκές επιχειρήσεις:

Το τρίμηνης διάρκειας Επιτόκιο EURIBOR (σε ετήσια βάση) προβλέπεται διαμορφωθεί από 0,0% το 2015 σε -0,3% το 2016, -0.4% το 2017 και σε -0,4% το 2018.

- Οι ετήσιες αποδόσεις των 10ετών κρατικών ομολόγων υπολογίζονται ότι θα κινηθούν σε ιδιαίτερα ικανοποιητικά επίπεδα:

2015 +1,2%, 2016 +0,7%, 2017 +0,6% και 2018 +0,8%.

- Η μέση Τιμή του Πετρελαίου υπολογίζεται σε (δολ./ βαρέλι) 42,8 το 2016, 47,4 το 2017 και σε 50,6 για το 2018.

Εφόσον επιβεβαιωθούν οι ανωτέρω προβλέψεις της ECB θα πρέπει να αναμένουμε τις ακόλουθες εξελίξεις σε επίπεδο Χρηματιστηριακών Δεικτών  και Αξιών:

i. Ενίσχυση του μέσου επιπέδου των Μετοχικών Δεικτών με βάση τις νέες μεταβολές του ΑΕΠ μέσα στα επόμενα τρίμηνα του 2016 και του 2017.
ii. Βελτίωση των Εσωτερικών Αξιών των μετοχών των εισηγμένων επιχειρήσεων, ιδιαίτερα αυτών που συνδέονται με την Κατανάλωση των Νοικοκυριών.
iii. Θετική επίδραση των Ευρωπαϊκών Δεικτών στους αντίστοιχους Δείκτες των ΗΠΑ και της Ασίας.

4.  ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΟ ΒΡΕΤΑΝΙΑΣ

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Με εβδομαδιαία άνοδο +1,45% έκλεισε ο Δείκτης FTSE 100, ενώ σε μηνιαία βάση έχει άνοδο +1,22%. Ωστόσο, θα πρέπει να προσεχθεί ότι η ετήσια απόδοση του σχετικού δείκτη έχει ανέλθει στο 13,10% πολύ πάνω από τις σχετικές αποδόσεις των δεικτών των ΗΠΑ και κυρίως της Ευρώπης.

Τα περισσότερα από τα Μακροοικονομικά στοιχεία της τελευταίας περιόδου επιβεβαιώνουν ότι η Οικονομία της Βρετανίας δεν έχει επηρεασθεί ακόμη αρνητικά από το  ΒΡΕΧΙΤ…ω

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ:  Με θετικές αποδόσεις έκλεισαν την τελευταία εβδομάδα οι Δείκτες της Ιαπωνίας και Κίνας.

Η Ιαπωνία ειδικότερα επηρεάσθηκε θετικά και από το γεγονός ότι η BoJ "δηλώνει" σε κάθε περίπτωση θα πάρει μέτρα στήριξης των Εξαγωγικών Επιδόσεων της χώρας μέσω της εξωτερικής ισοτιμίας του γιεν, ενώ η κυβέρνηση θέλει και αυτή να στηρίξει  την Εσωτερική Ζήτηση…

Εντούτοις σε ετήσια βάση οι Μετοχικοί Δείκτες των δύο αυτών σημαντικών Οικονομιών παραμένουν πολύ κάτω από τις αποδόσεις των Χρηματιστηρίων των ΗΠΑ και της  Ευρωζώνης.

ΙΑΠΩΝΙΑ

ΕΞΩΤΕΡΙΚΟ ΕΜΠΟΡΙΟ: Με έλλειμμα 18,71 δισεκ. γιεν έκλεισε τον Αύγουστο η Ιαπωνία έναντι προβλέψεων για 202 δισ. των αναλυτών. Οι εξαγωγές είχαν ετήσια πτώση 9,6% έναντι πτώσης 14% τον Ιούλιο, ενώ στο ίδιο διάστημα οι εισαγωγές είχαν πτώση -17,3% και -24,7.

Οι εξελίξεις αυτές σηματοδοτούν αφενός τα προβλήματα μειωμένης ανταγωνιστικότητας της Ιαπωνικής Οικονομίας και αφετέρου τις δυσκολίες της Παγκόσμιας Οικονομίας.

ΧΡΗΜΑΤΙΣΤΗΡΙΑΚΕΣ ΑΠΟΔΟΣΕΙΣ: Ανοδικά κινήθηκαν οι Δείκτες εμπορευμάτων την τελευταία εβδομάδα μέσα στη "γενική ευφορία" που εκδηλώθηκε από τις αποφάσεις της FED, μια και το Δολάριο αποτελεί τη βάση για τις αγοραπωλησίες Εμπορευμάτων…

Εντούτοις, πρέπει να προσεχθεί ότι το Διεθνές Εμπόριο εμφανίζει σημάδια υποχώρησης, αλλά με τις τιμές των Εμπορευμάτων να αυξάνονται…

Το Ευρώ ενισχύθηκε κατά +0,71% έναντι του Δολαρίου στην τελευταία εβδομάδα, ενώ σε μηνιαία βάση η ενίσχυση ήταν +0,31%.

Αυτή η εξέλιξη συνέβαλε στη βελτίωση και των τιμών των Εμπορευμάτων, καθώς η μεταξύ Ευρώ  και Δολαρίου ισοτιμία επηρεάζει άμεσα το Διεθνές Εμπόριο και τις συναλλαγές εμπορευμάτων.

Η Στερλίνα έχασε έναντι του Δολαρίου ένα -0,39%  μέσα στην τελευταία, ενώ η υποχώρηση της Στερλίνας ήταν -0,28% σε μηνιαία βάση.

Τέλος, έναντι του Γιεν το Δολάριο υποχώρησε κατά -1,24% μέσα στην τελευταία εβδομάδα, ενώ στο μήνα η πτώση άγγισε το -0,82%, εντείνοντας τις ανησυχίες της κυβέρνησης της Ιαπωνίας και της BoJ, για τις επιπτώσεις που θα υπάρξουν στην περαιτέρω πορεία του ΑΕΠ…

http://www.forumegi.gr/trends-marketindexes/