Γράφει ο
Κίμων Στεριώτης

ΒΑΣΙΚΕΣ ΕΚΤΙΜΗΣΕΙΣ

 Στο επίκεντρο του διεθνούς χρηματιστηριακού ενδιαφέροντος είναι εάν θα καρποφορήσουν οι προσπάθειες των πετρελαιοεξαγωγικών χωρών με επικεφαλής τη Ρωσία και τη Σαουδική Αραβία να καταλήξουν σε μια κοινά αποδεκτή συμφωνία για πλήρη έλεγχο της παραγωγής και των ποσοτήτων πετρελαίου που θα εξάγονται στη διεθνή αγορά. Ο "στόχος" των παραγωγών για 50 δολάρια/ βαρέλι θα αποτελεί το "μεγάλο στοίχημα" των διεθνών επενδυτών και κύρια αιτία αυξημένων διακυμάνσεων στις αγορές εμπορευμάτων, μετοχικών αξιών και ομολογιών…

 Η διαφαινόμενη επιβράδυνση κατά το 2016 των ρυθμών ανάπτυξης των χωρών της Ευρωζώνης και της Γερμανίας ειδικότερα θέτει πιο έντονα σε δοκιμασία την αποτελεσματικότητα των πολιτικών χαλάρωσης της Ευρωπαϊκής Κεντρικής Τράπεζας… Τα στοιχεία που θα ανακοινωθούν για την Ευρωζώνη και συνδέονται άμεσα με την πολιτική ποσοτικής χαλάρωσης θα επηρεάσουν άμεσα τους Μετοχικούς Δείκτες και τις αποδόσεις των Ευρωομολογιών…

 Τα μακροοικονομικά στοιχεία που θα ανακοινωθούν για ΗΠΑ, Γερμανία, Γαλλία, Βρετανία, Ιταλία, Ιαπωνία κλπ θα επιτρέψουν στους fund managers να προχωρήσουν σε αναδιαρθρώσεις των επενδυτικών χαρτοφυλακίων τους…

Σίγουρα η νέα χρηματιστηριακή εβδομάδα θα έχει πολύ έντονο ενδιαφέρον και κρύβει αρκετές "προκλήσεις" αλλά και, πιθανώς, μεγάλη μεταβλητότητα…

1. ΟΙ ΑΓΟΡΕΣ ΕΜΠΟΡΕΥΜΑΤΩΝ

Ενεργειακές πρώτες ύλες: Έρχεται μια νέα εβδομάδα έντονων διακυμάνσεων για τις αγορές των ενεργειακών πρώτων υλών και του πετρελαίου ειδικότερα. Η κατ’ αρχήν συμφωνία Ρωσίας και Σαουδικής Αραβίας να "παγώσουν" την παραγωγή για να αποφύγουν περαιτέρω πτώση των τιμών και στη συνέχεια οι δηλώσεις Ιρανών ότι επίκειται σταθεροποίηση των τιμών οδήγησαν σε μεγάλη άνοδο των τιμών του αργού, αλλά στην τελευταία συνεδρίαση είχαν μια μεγάλη πτώση. Προφανώς οι τιμές του πετρελαίου και του Brent ακόμη δεν έχουν βάση σταθεροποίησης και κινούνται ξανά "χωρίς κατεύθυνση", επηρεάζοντας το σύνολο των λοιπών αγορών.

Πολύτιμα μέταλλα: Η σαφής βελτίωση των επιδόσεων των μετοχικών αγορών την τελευταία εβδομάδα επηρέασε αρνητικά τις τιμές των πολυτίμων μετάλλων, αλλά σε μικρότερο ποσοστό μείωσης των τιμών του χρυσού.

Σε μηνιαία βάση είναι ιδιαίτερα ανοδικές οι τιμές του χρυσού (+11,6%) και του αργύρου (+8,5%). Ο χρυσός αποτελεί αναμφισβήτητα μια "νησίδα ασφαλείας" σε περιόδους έντονων "χρηματιστηριακών διαταραχών" και απότομων διακυμάνσεων των διεθνών ενεργειακών τιμών. Η απότομη πτώση του αργού πετρελαίου και του Brent στην τελευταία συνεδρίαση των αγορών εμπορευμάτων (-3,3%) ενδεχόμενα να τροφοδοτήσει μια εκ νέου ανάκαμψη των τιμών του χρυσού.

Αγροτικές πρώτες ύλες: Με μεικτές τάσεις έκλεισαν την τελευταία εβδομάδα, αλλά στον τελευταίο μήνα έδειξαν σταθερά ανοδικές τάσεις. Σε ετήσια επίπεδα οι αρνητικές αποδόσεις των αγροτικών πρώτων υλών παραμένουν ιδιαίτερα μεγάλες, κοντά στα χαμηλά επίπεδα των μεγαλύτερων =Μετοχικών Δεικτών.

Κτηνοτροφικά εμπορεύματα: Η συγκεκριμένη αγορά κινείται με μικρό εύρος μεταβλητότητας, σαφώς επηρεαζόμενη από τις τάσεις των μεγάλων αγορών. Με πολύ καλές αποδόσεις την τελευταία εβδομάδα, οι τιμές των διαφόρων κατηγοριών ζωικών ειδών θα επηρεασθούν σαφώς και από το "κλίμα" που θα επικρατήσει στις αγορές ενεργειακών πρώτων υλών.

Βιομηχανικά μέταλλα: Πολύ καλές αποδόσεις στην τελευταία εβδομάδα και στον τελευταίο μήνα, αλλά σε ετήσια βάση παραμένουν ακόμη σε εξαιρετικά χαμηλά επίπεδα. Η τελευταία πρόβλεψη του ΟΟΣΑ ότι η παγκόσμια ανάπτυξη θα περιορισθεί στο 3%, μετά από πρόβλεψη ανόδου κατά 3,5% του ΔΝΤ, θα δυσχεράνει την ανάκαμψη των τιμών τους που παραμένουν σε πολύ αρνητικά επίπεδα σε ετήσια βάση...

Αγορά ξηρού φορτίου: Για πρώτη φορά ο Δείκτης Baltic Dry Index παρουσίασε μεγάλη ανάκαμψη (+7,6%) την τελευταία εβδομάδα, μετά από μια πολύ αρνητική (καθοδική στην πραγματικότητα) πορεία όλους τους τελευταίους μήνες. Πιθανώς αυτή η εβδομαδιαία βελτίωση να συνδέεται και με προσδοκίες για μεγαλύτερα φορτία υγρών καυσίμων σε υψηλότερες τιμές, πρόβλεψη που, εάν επιβεβαιωθεί, θα επηρεάσει θετικά και τις μεταφορές ξηρού φορτίου..

2. ΟΙ ΟΜΟΛΟΓΙΑΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ

Ομολογίες ΗΠΑ: Η αμερικανική αγορά παρουσιάζει πολύ μεγάλη ελκυστικότητα για τους διεθνείς επενδυτές καθώς βασίζεται σε:

 αρκετά υψηλότερα επιτόκια από αυτά των ευρωομολογιών και κυρίως έναντι των ιαπωνικών ομολογιών.

 ικανοποιητικούς ρυθμούς αύξησης του ΑΕΠ,

 ιδιαίτερα υψηλή Εσωτερική Ζήτηση.

Επιπλέον:

  Η συγκεκριμένη αγορά επηρεάζεται άμεσα από  την "ασάφεια" που επικρατεί στις διεθνείς αγορές, αποτελώντας σημαντική "νησίδα ασφαλείας" για επενδυτές που επιδιώκουν μείωση της έκθεσής τους σε μετοχικούς κινδύνους.

  Πρόσθετο πλεονέκτημα των αμερικανικών ομοσπονδιακών ομολογιών είναι η καλή δημοσιονομική πορεία, που στηρίζεται στη μεγάλη αύξηση της Ιδιωτικής Κατανάλωσης και των Εισοδημάτων, καθώς και στην πολύ περιορισμένη Ανεργία.

  Οι υψηλότερες αποδόσεις των αμερικανικών ομολογιών σε σύγκριση με τις ευρωομολογίες τις καθιστά μεσοπρόθεσμα ακόμη πιο ελκυστικές και με χαμηλότερη μεταβλητότητα.

Ωστόσο, ο υψηλός πληθωρισμός και η σημειούμενη "υπερθέρμανση" του τομέα κατοικιών δημιουργούν πιέσεις για αύξηση των κεντρικών επιτοκίων, αλλά η οποία θα είναι σε βάρος των εταιρικών ομολογιών και των αμερικανικών μετοχών.

Ομολογίες Γερμανίας: Τα απόλυτα ελεγχόμενο δημόσιο χρέος και η επί μακρόν ασκούμενη αυστηρή δημοσιονομική πολιτική έχουν καταστήσει ώστε οι γερμανικές ομολογίες να είναι ιδιαίτερα ελκυστικές σε διεθνές επίπεδο, αλλά με τις αποδόσεις τους να βρίσκονται πλέον σε ιστορικά πολύ χαμηλά επίπεδα και από τις χαμηλότερες παγκοσμίως.

Οι εξελίξεις αυτές δημιουργούν πολύ καλές προοπτικές και για τις εταιρικές ομολογίες, που διευκολύνουν την αναχρηματοδότηση των γερμανικών επιχειρήσεων.

Από την άλλη πλευρά, οι εξαιρετικά χαμηλές αποδόσεις αποτελούν "μειονέκτημα" και ενισχύουν τη μεταβλητότητα των κρατικών ομολογιών, σε όφελος των αμερικανικών και των βρετανικών, ιδιαίτερα για τους επενδυτές με "αμυντικές πολιτικές".

Η περαιτέρω ποσοτική πιστωτική χαλάρωση της ECB και ενδεχόμενα η διαμόρφωση των κεντρικών επιτοκίων σε αρνητικά θα αποτελέσει "πονοκέφαλο" για τους "συντηρητικούς διεθνείς επενδυτές", προκαλώντας μεγάλες εκροές σε άλλες - εκτός Ευρωζώνης - ομολογιακές αγορές...

3. ΟΙ ΔΙΕΘΝΕΙΣ ΜΕΤΟΧΙΚΕΣ ΑΓΟΡΕΣ

Αγορά ΗΠΑ: Πολύ καλές οι τελευταίες μετοχικές αποδόσεις σε εβδομαδιαία (+2,6%)  και μηνιαία (+4%) βάση, περιορίζοντας τις ετήσιες απώλειες στο -8,9%. Η ιδιωτική κατανάλωση, η βιομηχανική παραγωγή, οι σημαντικά αυξημένες πωλήσεις κατοικιών κλπ δημιουργούν μια "εικόνα" Οικονομίας με δυναμισμό σε "κλίμα υπερθέρμανσης".

Ιδιαίτερα οι τιμές και  ο όγκος των πωλήσεων κατοικιών εμφανίζονται να κινούνται μακροχρόνια σε πολλαπλάσια υψηλότερα επίπεδα από τις ετήσιες αυξήσεις του Πληθωρισμού.

Αγορά Καναδά: Πολύ υψηλότερες μετοχικές επιδόσεις σε εβδομαδιαία και μηνιαία επίπεδα. Προφανώς η συγκεκριμένη αγορά φαίνεται να είναι άμεσα επηρεαζόμενη από τις ανατιμητικές/ σταθεροποιητικές  τάσεις που διαμορφώνονται στις αγορές εμπορευμάτων.

Αγορές Ευρωζώνης:  Στο επίκεντρο του διεθνούς επενδυτικού ενδιαφέροντος αναμένεται να βρεθούν αυτή την εβδομάδα η Ευρωπαϊκή Κεντρική Τράπεζα και η πολιτική που θα ακολουθήσει βραχυχρόνια!

Οι ανακοινώσεις στοιχείων που θα δημοσιοποιηθούν για την πορεία του Πληθωρισμού, των μεταβολών της Πιστωτικής Επέκτασης και Προσφοράς Χρήματος μαζί με τους δείκτες PMI μεταποίησης και λιανικών πωλήσεων της Ευρωζώνης θα επηρεάσουν σε αποφασιστικό βαθμό τους Ευρωμετοχικούς Δείκτες και, κατ’ επέκταση, την πορεία Μετοχικών Δεικτών των μεγαλύτερων Οικονομιών που είναι εκτός Ευρωζώνης...

Εξάλλου, οι προβλέψεις του ΟΟΣΑ για περιορισμένη ανάπτυξη στις χώρες της Ευρωζώνης (+1,4%) κατά το 2016 - κάτω από τις προβλέψεις του ΔΝΤ (+1,7%) - δημιουργούν "πολύ συγκρατημένη αισιοδοξία" για τις ευρωμετοχές που βρίσκονται σχεδόν 18% χαμηλότερα σε ετήσια βάση...

Ο μετοχικός Δείκτης EURO STOXX 50 - που αντανακλά την πορεία των μετοχών της Ευρωζώνης - παρουσιάζει διακυμάνσεις στενά συσχετιζόμενες με αυτές του γερμανικού DAX 30. Μετά την πολύ καλή άνοδο που σημείωσε την προηγούμενη εβδομάδα η πορεία του θα επηρεασθεί άμεσα από τα στοιχεία που θα δημοσιοποιηθούν για την πορεία της Ευρωζώνης.

Αγορά Γερμανίας: Σημαντική η τελευταία εβδομαδιαία άνοδος (+4,9%) του DAX 30, με αποτέλεσμα να περιορισθούν οι ετήσιες απώλειες στο -14,9%.

Όμως αυτή την εβδομάδα θα ξεκαθαρισθούν περισσότερο οι προοπτικές της Γερμανικής Οικονομίας… Στο επίκεντρο των επενδυτών θα είναι οι ανακοινώσεις που θα γίνουν για τους Δέκτες PMI  της μεταποιητικής βιομηχανίας και των λιανικών πωλήσεων της Γερμανίας, οι οποίες θα επηρεάσουν άμεσα και όλους τους Μετοχικούς Δείκτες των χωρών της Ευρωζώνης και ενδεχόμενα τις ομολογιακές της αγορές.

Εξάλλου, παρά τις προβλέψεις του ΟΟΣΑ για πρόβλεψη αύξησης του ΑΕΠ της Γερμανίας μόνο κατά 1,3% κατά το 2016, ο Δείκτης DAX 30 βελτιώθηκε αισθητά κάτω από την επίδραση των έντονα ανοδικών εβδομαδιαίων τάσεων των τιμών του αργού πετρελαίου…

Αγορά Βρετανίας: Τα αποτέλεσμα των διαπραγματεύσεων Κάμερον και ΕΕ για την αποφυγή του BREXIT θα φανούν από την πρώτη στιγμή στις εξωτερικές ισοτιμίες της στερλίνας με την έναρξη της συνεδρίασης αυτής της εβδομάδας… Περισσότερο, όμως, θα αποσαφηνισθούν οι εξελίξεις και οι προοπτικής της Οικονομίας της Βρετανίας με την ανακοίνωση των ερευνών για την πορεία των δεικτών μεταβολής του ΑΕΠ και του Επενδυτικού - Επιχειρηματικού Κλίματος της Βρετανίας.

Πάντως η πρωτοφανής πτώση πωλήσεων κατοικιών στη Λονδίνο - η μεγαλύτερη στην τελευταία 25ετία !!! - κάνει "αρκετά βαρύ το κλίμα" και για τους βρετανικούς Δείκτες. Αντίθετα, μια αύξηση των τιμών του αργού και των λοιπών κατηγοριών εμπορευμάτων αναμένεται να επιδράσει θετικά για αρκετές εισηγμένες εταιρείες και, κυρίως, για τις τράπεζες με μεγάλες χρηματοδοτήσεις σε αναδυόμενες αγορές με μεγάλες εξαγωγές πρώτων υλών.

Τέλος,  μακροχρόνια διαπιστώνεται ότι από τα μέσα 2013 έως σήμερα η πορεία του βρετανικού δείκτη FTSE 100 δείχνει να υστερεί σε δυναμισμό έναντι του  DAX 30 και τουDJInd, καθώς ο βρετανικός Δείκτης  έχει χάσει περίπου ένα 15% κατά μέσον όρο έναντι των δύο αυτών δεικτών με περίοδο βάσης τα μέσα 2013.

Ασιατικές αγορές: Οι μετοχικές αγορές Κίνας και Ιαπωνίας δείχνουν να έχουν μπει σε μία ανοδική φάση σε μηνιαία επίπεδα και να ανακτούν το "χαμένο έδαφος" που προκάλεσε κυρίως η έντονη χρηματιστηριακή κάμψη στο τελευταίο διάστημα.

Οι κεντρικές τράπεζες της Κίνας και της Ιαπωνίας αποδείχθηκαν ιδιαίτερα αποτελεσματικές να πάρουν μέτρα σταθεροποίησης των αγορών μέσω της μείωσης των κεντρικών επιτοκίων, μέτρων πιστωτικής χαλάρωσης κλπ.

Ωστόσο, δύο παράγοντες επηρεάζουν τις δύο αυτές διαφορετικές χρηματιστηριακές αγορές:

  Η Ιαπωνία έχει ένα δυσθεώρητα τεράστιο Δημόσιο Χρέος ως ποσοστό του ΑΕΠ, ενώ παράλληλα χάνει σε διεθνή ανταγωνιστικότητα με προβλέψεις ακόμη και για μεγάλη μείωση του εξωτερικού εμπορικού πλεονάσματος...

  Η Κίνα έχει μπει σε μια επιβραδυνόμενη αλλά πάντως πολύ μεγάλη ανάπτυξη με πρόβλεψη αύξησης του ΑΕΠ κοντά στο 6%. Μια τέτοια εξέλιξη θα μειώσει αισθητά το βαθμό απασχόλησης του εγκατεστημένου βιομηχανικού δυναμικού και θα αυξήσει τα προβλήματα ομαλής αποπληρωμής μεγάλων μακροπρόθεσμων δανείων…

Το "μεγάλο στοίχημα" είναι εάν η Κίνα θα μπορέσει να αυξήσει την απορροφητικότητα της εσωτερικής αγοράς, στηρίζοντας και τους χρηματιστηριακούς Δείκτες της.

ΣΗΜΑΝΤΙΚΕΣ ΑΝΑΚΟΙΝΩΣΕΙΣ:

Ανακοινώσεις που θα γίνουν αυτή την εβδομάδα (22 - 26/2/2016) και που μπορεί να επηρεάσουν τις διεθνείς αγορές και τους χρηματιστηριακούς δείκτες είναι:

  Nikkei Manufacturing Purchasing Managers’ Index Ιαπωνίας (22.2.16)

  MNI China Business Sentiment Indicator (22.2.16)

  Markit Composite PMI, Manufacturing PMI και Πληθωρισμός Γαλλίας (22.2.16)

   Markit Composite PMI, Manufacturing PMI και Services PMI Γερμανίας (22.2.16)

  Markit Composite PMI, Manufacturing PMI και Services PMI Ευρωζώνης (22.2.16)

  Πληθωρισμός Ιταλίας (22.2.16)

  Ρυθμός ανάπτυξης ΑΕΠ και Business Climate Index Γερμανίας (23.2.16)

  Existing Home Sales ΗΠΑ (23.2. 16)

  Industrial Sales και Industrial Orders Ιταλίας (24.2. 16)

  Retail Sales Γερμανίας (25.2.2016)

  Loan Growth και Money Supply Rates Ευρωζώνης (25.2. 16)

  GDP Growth Rate και Business Investment Climate Βρετανίας (25.2. 16)

  Inflation Rate Ευρωζώνης (25.2. 16)

  Durable Goods Orders, House Price Index και Initial Jobless Claims ΗΠΑ (25.2.16)

  Πληθωρισμός Ιαπωνίας (26.2.16)

  Consumer Confidence Βρετανίας (26.2.16) 

  Πληθωρισμός Γαλλίας (26.2.16)

 (Ο Κίμων Στεριώτης είναι Δρ Οικονομολόγος - Δημοσιογράφος, ιδρυτής της ιστοσελίδας forumegi.gr  (Forum for Economic Growth & Investments). Τέως διευθυντής Επικοινωνίας της ΔΕΗ ΑΕ και  διευθυντής σύνταξης οικονομικής εφημερίδας, εξωτερικός συνεργάτης Εκπαιδευτικών Φορέων, συγγραφέας οικονομικών βιβλίων, αναλυτής και αρθρογράφος για Επενδύσεις, Ανάπτυξη, Ενέργεια κλπ.)